Publié le 12/06/2009
Acheter une entreprise ne vaut que si celle-ci crée de la valeur pour l'actionnaire !!
Et oui !! Trop peu d'entrepreneurs oublient qu'ils sont avant tout, actionnaires de leur société ou de la société à racheter.
Par conséquent, il est important de noter qu' une entreprise rentable ne crée pas nécessairement de la valeur !!!
Or pour cela il faut que la rentabilité de l'entreprise excède l'exigence de rentabilité des pourvoyeurs de fonds.
Qui sont les pourvoyeurs de fonds ?
Il s'agit de tous les intervenants apportant de l'argent à l'entreprise pour la faire fonctionner : les actionnaires et les banques.
Les banques demandent une rémunération sous forme d'intérêt à l'entreprise à qui elles prêtent.
Mais les actionnaires doivent exiger une rentabilité supérieure à la rémunération que les banques demandent car en cas de faillite ceux-ci seront le dernier maillon de la chaîne à être remboursés. Par conséquent, le risque encouru par l'actionnaire est supérieur, et de fait la rémunération de ce risque doit être plus élevée !!
Ainsi, la moyenne obtenue ci-dessus entre l'exigence de rentabilité des actionnaires et celle des banques doit être supérieure à la rentabilité (d'exploitation après impôts) de l'entreprise rachetée.
Illustrons par un exemple :
► La valeur de la dette est de 100
► Les frais financiers (après impôts) facturés par la banque sont de 5%
► La valeur détenue par les actionnaires en capitaux propres est = 200
► L'exigence de rentabilité des actionnaires est de 20%
► Alors l'exigence de rentabilité des pourvoyeurs de fonds est de
(100*5%+200*20%)/(100+200)= 15%
► Si le Résultat d'exploitation est de 50
► Le taux d'imposition (normatif) 35%
► Alors le résultat d'exploitation après IS (normatif)= 50 -35%*50 = 32,5
► Le retour sur capitaux employés (ROCE) est donc de 32,5/300= 10,83%
Conclusion doit on investir dans cette société ou non ?
Le ROCE de 10,83% est < à l'exigence de rentabilité des pourvoyeurs de fonds de 15%
Il n'y a donc, sans perspective future d'amélioration de la rentabilité de cette entreprise aucun intérêt à y investir !! Et le repreneur a tout intérêt à se pencher vers d'autres opportunités !!
Notons ici l'importance de prendre en compte l'avenir de l'entreprise et non la situation passée pour donner une valeur à l'entreprise.
En effet, même si aujourd'hui cette entreprise ne crée pas de valeur, alors un repreneur capable de démontrer dans son business plan sa capacité à accroître la rentabilité de cette entreprise peut être un argument suffisant pour y investir mais attention pas à n'importe quel prix !!!
Nous renvoyons notre lecteur bien avisé à notre article sur la valorisation de l'entreprise et les raisons pour lesquelles une société doit être valorisée pour ses flux de trésorerie future et jamais pour ces flux passés !!
Retrouvez-nous sur http://www.financemble.fr/
Yves-Marie Cobac
Conseil en Entreprise
Si vous souhaitez plus d'information sur la création de valeur
N'hésiter pas à nous joindre : Contactez nous sur notre site ici ► http://www.financemble.fr/
FINANCEMBLE
400, avenue de Roumanille
Bâtiment 7-BP 309
06906 Sophia Antipolis cedex
Téléphone 09 66 82 66 65
http://www.financemble.fr/
